Pembiayaan awam ekuiti (ECF) dan pembiayaan P2P di Malaysia beroperasi melalui platform yang berdaftar dengan Suruhanjaya Sekuriti (SC) sebagai pengendali pasaran diiktiraf (recognized market operator) di bawah s.34 Akta Perkhidmatan dan Pasaran Modal 2007, dan ditadbir oleh Garis Panduan SC mengenai Pasaran Diiktiraf. ECF menjual ekuiti dan dihadkan kepada RM20 juta bagi setiap penerbit sepanjang hayat syarikat; P2P mengumpul hutang, tiada had bagi penerbit, dan kadar pembiayaan dihadkan pada 18% setahun. Kedua-duanya menyimpan dana dalam akaun amanah yang ditadbir oleh pemegang amanah berdaftar yang bebas.
- Dokumen induk ialah Garis Panduan SC mengenai Pasaran Diiktiraf, SC-GL/6-2015, dalam semakan ke-14 yang berkuat kuasa 20 Mei 2026 — ECF ialah Bab 13, P2P ialah Bab 14
- Had penerbit ECF ialah RM20 juta sepanjang hayat syarikat, tanpa had berasingan bagi tempoh 12 bulan — had lama RM3 juta/RM5 juta sudah tidak berkuat kuasa
- P2P langsung tiada had pengumpulan dana, tetapi peraturan 14.05(h) menghadkan kadar pembiayaan pada 18% setahun melainkan SC dirunding
- ECF bersifat semua-atau-tiada: dana hanya dilepaskan jika sasaran penuh dicapai. P2P melepaskan dana pada 80% daripada sasaran
- Pelabur runcit ECF dihadkan secara mutlak pada RM10,000 bagi setiap penerbit dan RM50,000 dalam tempoh 12 bulan; angka RM50,000 bagi P2P hanyalah had yang mesti digalakkan oleh pengendali, bukan had mutlak
- Penerbit ECF mestilah syarikat atau LLP (perkongsian liabiliti terhad) — pemilikan tunggal dan perkongsian hanya boleh menggunakan P2P
- ECF dan P2P bersama-sama telah memudahkan lebih RM9 bilion bagi lebih 20,000 perniagaan setakat Disember 2024
Untuk siapa: PKS dan syarikat pemula (startup) Malaysia yang mencari modal pertumbuhan atau modal kerja di luar sistem perbankan, serta pelabur yang mempertimbangkan salah satu saluran ini.
Dalam halaman ini
Sebuah PKS Malaysia yang ditolak oleh tiga buah bank kerana kekurangan cagaran mempunyai satu lagi pintu yang dikawal selia, dan kebanyakan pemilik langsung tidak menyedari bahawa ia adalah pintu yang dikawal selia. Pembiayaan awam ekuiti (equity crowdfunding, ECF) dan pembiayaan peer-to-peer (P2P) bukanlah jalan pintas tidak formal — kedua-duanya beroperasi melalui platform yang berdaftar dengan Suruhanjaya Sekuriti (SC), di bawah satu buku peraturan yang menetapkan siapa yang boleh mengumpul dana, berapa banyak, dan daripada siapa.
Masalahnya, kedua-dua saluran ini sering digambarkan sebagai perkara yang sama. Sebenarnya tidak. Kelayakan penerbit, had yang dikenakan, syarat pelepasan dana dan perlindungan pelabur semuanya berbeza, dan memilih saluran yang salah membazirkan satu kitaran pengumpulan dana.
Apakah ECF dan P2P, dan siapa yang mengawal selianya?
Kedua-duanya beroperasi atas pasaran diiktiraf (recognized markets). Sesuatu platform mesti didaftarkan oleh SC sebagai pengendali pasaran diiktiraf di bawah s.34 Akta Perkhidmatan dan Pasaran Modal 2007 (Capital Markets and Services Act 2007, Akta 671), dan kedua-duanya ditadbir oleh Garis Panduan SC mengenai Pasaran Diiktiraf (SC-GL/6-2015), yang mula dikeluarkan pada 11 Disember 2015 dan kini dalam semakan ke-14, berkuat kuasa 20 Mei 2026. ECF ialah Bab 13; P2P ialah Bab 14.
Perbezaan dari segi ekonomi adalah mudah. ECF menjual ekuiti — pelabur mengambil saham dan pulangan mereka bergantung kepada keluar (exit) pada masa hadapan. P2P mengumpul hutang — penerbit mewujudkan nota pelaburan (investment note) atau nota pelaburan Islam, dan membayar balik berserta pulangan. Yang satu mencairkan pegangan ekuiti; yang satu lagi perlu dilayan (diservis).
Pengendali bagi kedua-dua jenis mesti merupakan pertubuhan perbadanan yang diperbadankan secara tempatan dengan modal saham berbayar minimum RM5 juta (13.03, 14.04).
Skalanya bukan lagi kecil. Setakat Disember 2024 kedua-dua saluran ini secara kumulatif telah memudahkan lebih RM9 bilion bagi lebih 20,000 perniagaan, dengan RM2.6 bilion dikumpul pada 2024 sahaja, meningkat 18% berbanding 2023.
Siapa yang boleh mengumpul dana, dan berapa banyak?
Had utama telah berubah, dan kebanyakan panduan yang diterbitkan sudah lapuk.
| ECF (Bab 13) | P2P (Bab 14) | |
|---|---|---|
| Penerbit yang layak | Syarikat dan LLP yang diperbadankan secara tempatan sahaja (13.14) | Pemilikan tunggal, perkongsian, LLP, syarikat sendirian, syarikat awam tidak tersenarai, syarikat tersenarai dan anak syarikatnya (14.19) |
| Dikecualikan | Syarikat sendirian yang dikecualikan; struktur yang kompleks dari segi komersial atau kewangan; syarikat awam tersenarai dan anak syarikatnya; kumpulan buta (blind pool); entiti yang meminjamkan semula atau melabur hasil kutipan (13.15) | Struktur kompleks; kumpulan buta (blind pool); entiti yang meminjamkan semula atau melabur hasil kutipan (14.20) |
| Had pengumpulan dana | RM20 juta sepanjang hayat penerbit merentasi semua platform ECF (13.19) | Tiada |
| Had kadar | t/b | 18% setahun, melainkan SC dirunding (14.05(h)) |
| Syarat pelepasan | Sasaran penuh dicapai — semua-atau-tiada (13.08(c)) | Sekurang-kurangnya 80% daripada sasaran, dan tidak boleh melebihi sasaran (14.27) |
| Platform serentak | Dilarang sepenuhnya, dan tiada penyenaraian Bursa serentak (13.16) | Dilarang hanya bagi tujuan yang sama (14.21) |
Tiga daripada sel-sel itu menyanggah perkara yang sering diulang-ulang.
Had ECF ialah RM20 juta sepanjang hayat, bukan RM3 juta setahun. Perenggan 13.19 menetapkan satu had kumulatif tunggal sepanjang hayat merentasi platform ECF, tidak termasuk sumbangan modal penerbit sendiri dan sebarang penempatan persendirian. Langsung tiada had penerbit bagi tempoh 12 bulan dalam Garis Panduan semasa — satu-satunya tempoh 12 bulan dalam Bab 13 dikaitkan dengan had pelabur. Dana mikro dikecualikan daripada had ini di bawah 13.20.
Peraturan 80% adalah peraturan P2P dan tidak terpakai kepada ECF. Panduan yang mengenakan peratusan langganan minimum kepada pembiayaan awam ekuiti adalah tersilap arah: ECF menghendaki keseluruhan sasaran dicapai. Kempen menetapkan julat dengan had minimum dan maksimum, dan penerbit hanya boleh menyimpan apa yang jatuh dalam julat tersebut.
Syarikat tersenarai dikecualikan daripada ECF tetapi dialu-alukan di P2P. Anak syarikat PLC yang tersingkir daripada Bab 13 masih boleh mengumpul dana di platform P2P.
Siapa yang boleh melabur, dan berapa banyak?
Di sinilah kedua-dua rangka kerja ini paling ketara berbeza, dan di sinilah perbezaan itu penting kepada penerbit yang merancang pengumpulan dana — kerana ia menentukan siapa yang sebenarnya boleh menulis cek untuk anda.
Had ECF adalah had mutlak yang mesti dikuatkuasakan oleh pengendali (13.31, dan kewajipan penguatkuasaan dalam 13.04(h)):
| Kelas pelabur | Had |
|---|---|
| Pelabur canggih (sophisticated investor) | Tiada sekatan |
| Pelabur malaikat (angel investor) | RM500,000 dalam tempoh 12 bulan |
| Pelabur runcit | RM10,000 bagi setiap penerbit, dan RM50,000 keseluruhan dalam tempoh 12 bulan |
Pelabur malaikat (13.01) ialah pemastautin cukai Malaysia yang mempunyai aset bersih peribadi melebihi RM3 juta, atau pendapatan tahunan kasar sekurang-kurangnya RM180,000 dalam tempoh 12 bulan sebelumnya, atau pendapatan tahunan kasar bersama pasangan melebihi RM250,000. Pelabur canggih ditentukan di bawah Garis Panduan SC mengenai Kategori Pelabur Canggih (Guidelines on Categories of Sophisticated Investors), atau memperoleh produk di pasaran diiktiraf dengan balasan sekurang-kurangnya RM250,000 bagi setiap transaksi. Had yang sama terpakai kepada pelabur tempatan dan asing (13.32).
P2P adalah berbeza, dan perbezaan ini mudah disalah tafsir. Perenggan 14.32 menghendaki pengendali menggalakkan pelabur runcit supaya menghadkan pelaburan di mana-mana platform P2P kepada maksimum RM50,000 pada bila-bila masa. Itu adalah kewajipan pengendali untuk menggalakkan — bukan had ke atas pelabur. Pelabur canggih dan pelabur malaikat tidak menghadapi sebarang sekatan. Menulis “had runcit P2P ialah RM50,000” menyatakan sebagai satu peraturan sesuatu yang sengaja dijadikan galakan oleh Garis Panduan tersebut.
ECF membawa hak tempoh bertenang (cooling-off); P2P tidak. Di bawah 13.08(c)(iv) sekurang-kurangnya enam hari perniagaan mesti berlalu sebelum dana dilepaskan, dan apabila prospektus tambahan didaftarkan, pelabur boleh menarik diri dalam tempoh enam hari perniagaan daripada notis tersebut, dengan pengendali membayar balik dalam tempoh yang sama (13.30).
Apakah yang perlu dilakukan oleh platform?
Pengendali bukanlah sekadar papan kenyataan. Kewajipannyalah yang menjadikan saluran ini dikawal selia.
Asingkan wang. Pengendali ECF mesti menyelenggara akaun amanah di institusi berlesen, ditadbir oleh pemegang amanah berdaftar yang bebas (13.06–13.08). Pengendali P2P memerlukan dua set — satu bagi dana yang dikumpul untuk penerbit, satu lagi bagi bayaran balik yang mengalir kembali kepada pelabur (14.09, 14.14).
Jalankan usaha wajar. Pengendali ECF mesti menjalankan usaha wajar dengan penuh berhati-hati ke atas bakal penerbit, menjalankan semakan latar belakang dan kelayakan serta kepatutan (fit-and-proper) ke atas penerbit, pengarahnya, pengurusan kanan dan pengawal, serta mengesahkan cadangan perniagaan (13.04(a), 13.05). Pengendali P2P tambahan pula mesti menyelenggara rangka kerja penilaian risiko yang didokumenkan termasuk pemarkahan risiko dan penilaian kebolehpercayaan kredit (14.05, 14.06), dan setiap tawaran mesti membawa markah risiko yang boleh dilihat oleh pelabur pada masa tawaran dibuat (14.24–14.26).
Dedahkan berita buruk. Pengendali P2P mesti mendedahkan metodologi pemarkahan risikonya, kriteria kemungkiran (default) dan dasar pengurusan kemungkirannya, serta statistik kadar lewat bayar dan kemungkiran (14.31). Bandingkan perkara ini merentasi platform sebelum anda melabur.
Uruskan konflik kepentingannya sendiri. Pengendali P2P dilarang membiayai penerbit atau melabur dalam mana-mana nota di platformnya sendiri (14.16–14.18); pegawainya boleh melabur tertakluk kepada prosedur konflik kepentingan. Pengendali ECF boleh memegang saham dalam penerbit yang dihoskan di platformnya, tetapi dihadkan pada 30% (13.12) dengan pendedahan (13.11). Kedua-dua pihak tidak boleh memberikan bantuan kewangan kepada pelabur.
Bagaimana kedua-duanya dibandingkan dengan kemudahan bank?
Kedua-dua saluran ini bukanlah wang yang murah. Ia membeli kelajuan, dan ia membeli akses di tempat cagaran atau rekod prestasi tidak mencukupi.
P2P berbanding hutang bank. Perbandingan yang realistik ialah pinjaman bertempoh atau kemudahan pembiayaan invois. P2P selesai dengan lebih cepat, biasanya tidak bercagar, dan menjangkau penerbit yang tidak akan diunderait oleh bank — tetapi harganya boleh mencecah siling 18% setahun, jauh lebih tinggi daripada harga bank yang bercagar, dan bayaran balik bermula serta-merta. Ia sesuai untuk modal kerja yang disokong oleh belum terima (receivable), bukan perbelanjaan modal. Sebelum ke arah itu, semak sama ada jaminan SJPP atau CGC boleh menjadikan kemudahan bank mungkin diperoleh, kerana kemudahan bank yang disokong jaminan hampir selalu lebih murah daripada P2P.
ECF berbanding ekuiti di tempat lain. ECF memberi anda tunai tanpa kewajipan bayaran balik dan sekumpulan pemegang saham sebagai hasil sampingan. Kumpulan itulah pertukaran (trade-off) yang sebenar: daftar pemegang saham kecil merumitkan pusingan pembiayaan yang seterusnya, dan pelabur profesional akan bertanya bagaimana ia diuruskan. Tangani perkara ini dalam perlembagaan syarikat dan perjanjian pemegang saham sebelum pengumpulan dana, bukan selepasnya. Kecairan juga terhad mengikut reka bentuk — perdagangan sekunder memerlukan kelulusan SC, boleh bermula paling awal enam bulan selepas kempen selesai, dan saham promoter dikunci untuk satu lagi tempoh enam bulan selepas perdagangan bermula (13.33–13.35).
Apabila penerbit ECF ialah syarikat awam, prospektus yang didaftarkan dengan pengendali dianggap telah didaftarkan dengan SC bagi tujuan s.232 CMSA (13.29).
Siapa yang berdaftar?
Pendaftaran adalah perkara pertama yang perlu disemak, dan ia boleh disemak. SC menyenaraikan pengendali pasaran diiktiraf berdaftar di laman Inisiatif Digitalnya, dengan status muktamad berada dalam daftar SC sendiri. Pada masa artikel ini ditulis, senarai tersebut menunjukkan kira-kira 13 pengendali ECF dan 20 pengendali P2P, beberapa daripadanya memegang kedua-dua pendaftaran.
Sahkan pendaftaran semasa platform tersebut di daftar SC sebelum anda bertransaksi. Laman khusus senarai pengendali SC memaparkan ralat semasa artikel ini ditulis, dan laman alternatif tidak membawa tarikh kemas kini terakhir — dan itulah sebabnya daftar, bukan direktori, yang perlu disemak.
Kesilapan lazim
Memetik had ECF yang lama. RM3 juta dalam 12 bulan dan RM5 juta sepanjang hayat sudah tidak berkuat kuasa. Angkanya ialah RM20 juta sepanjang hayat tanpa had berkala.
Mengenakan minimum 80% kepada ECF. Itu adalah peraturan P2P. ECF tidak melepaskan apa-apa melainkan sasaran penuh dicapai.
Menganggap RM50,000 P2P sebagai had. Garis Panduan menghendaki pengendali menggalakkannya sahaja.
Menganggap pemilikan tunggal boleh menggunakan ECF. Ia tidak boleh. Perbadankan syarikat, atau gunakan P2P.
Merancang untuk menjalankan kempen ECF di dua platform. Dilarang sepenuhnya bagi ECF. Kelayakan “tujuan yang sama” adalah kepunyaan P2P.
Mengabaikan jadual pegangan ekuiti (cap table) sehingga selepas pengumpulan dana. Daftar pemegang saham ramai jauh lebih sukar disusun semula setelah saham diterbitkan.
Menganggap kehadiran platform dalam talian sebagai bukti pendaftaran. Semak daftar SC.
Langkah seterusnya
Tentukan instrumen sebelum platform. Jika keperluannya ialah modal kerja bersandarkan belum terima atau kitaran pendek, itu adalah P2P dan persoalannya ialah sama ada kadar efektif mengatasi kemudahan bank yang disokong jaminan. Jika keperluannya ialah modal pertumbuhan tanpa beban bayaran balik, itu adalah ECF dan persoalannya ialah bagaimana rupa daftar pemegang saham anda selepas itu.
Apa pun pilihannya, sahkan kelayakan anda terhadap perenggan 13.14 atau 14.19 dahulu — pengecualian menangkap lebih banyak syarikat berbanding had itu sendiri — dan sahkan pendaftaran platform di daftar SC pada hari anda menandatangani.
Bagi laluan geran dan jaminan yang wujud bersama saluran ini, lihat skim pembiayaan PKS. Jika anda menuju ke arah ECF, selesaikan struktur saham dahulu: lihat modal saham dan perjanjian pemegang saham.
Berapakah jumlah yang boleh dikumpulkan oleh syarikat saya melalui pembiayaan awam ekuiti?
Sehingga RM20 juta secara keseluruhan merentasi semua platform ECF sepanjang hayat penerbit, di bawah perenggan 13.19 Garis Panduan mengenai Pasaran Diiktiraf. Angka itu tidak termasuk sumbangan modal penerbit sendiri dan sebarang dana yang dikumpulkan melalui penempatan persendirian (private placement). Tiada had tahunan yang berasingan. Dana mikro (microfund) dikecualikan daripada had ini di bawah 13.20.
Bolehkah pemilikan tunggal menggunakan pembiayaan awam ekuiti?
Tidak. Perenggan 13.14 menghadkan penerbit ECF kepada syarikat yang diperbadankan secara tempatan dan perkongsian liabiliti terhad (LLP) sahaja. Pemilikan tunggal dan perkongsian konvensional layak menggunakan platform P2P sebaliknya, di bawah 14.19, yang turut membenarkan syarikat sendirian, syarikat awam tidak tersenarai, syarikat tersenarai dan anak syarikatnya.
Adakah terdapat had jumlah yang boleh saya laburkan?
Bagi ECF, ya, dan had ini dikuatkuasakan: pelabur runcit dihadkan pada RM10,000 bagi setiap penerbit dan RM50,000 merentasi semua penerbit dalam tempoh 12 bulan; pelabur malaikat (angel investor) pada RM500,000 dalam 12 bulan; pelabur canggih (sophisticated investor) tiada had. Bagi P2P keadaannya berbeza — pengendali mesti menggalakkan pelabur runcit supaya kekal pada RM50,000 pada bila-bila masa, tetapi ia adalah galakan, bukan had mutlak.
Apakah yang berlaku jika sesuatu kempen tidak mencapai sasarannya?
Bagi ECF, tiada apa-apa dilepaskan. Perenggan 13.08(c) menghendaki jumlah sasaran dicapai sepenuhnya sebelum dana boleh keluar daripada akaun amanah — SC menyebut ini sebagai semua-atau-tiada (all-or-nothing). Bagi P2P peraturannya lebih longgar: perenggan 14.27 membenarkan penerbit menyimpan apa yang telah dikumpul asalkan sekurang-kurangnya 80% daripada sasaran dicapai, dan ia tidak boleh menyimpan lebih daripada sasaran awal.
Bolehkah saya mengumpul dana pada lebih daripada satu platform pada satu masa?
Tidak bagi ECF — seorang penerbit tidak boleh dihoskan secara serentak pada pelbagai platform ECF atau di Bursa Malaysia. Bagi P2P bar itu lebih sempit: perenggan 14.21 melarang hosan serentak bagi tujuan yang sama, jadi tujuan yang berlainan pada platform yang berlainan adalah mungkin dengan pendedahan. Seorang penerbit boleh menggunakan platform ECF dan platform P2P pada masa yang sama.
Bolehkah pelabur ECF menjual saham mereka?
Hanya jika platform itu mempunyai kelulusan SC untuk mengendalikan pasaran sekunder, dan hanya bagi saham yang dihoskan serta berjaya dibiayai di platform tersebut. Perdagangan boleh bermula paling awal enam bulan selepas kempen pengumpulan dana selesai, dan saham promoter hanya boleh dijual selepas satu lagi tempoh enam bulan dari permulaan perdagangan.
Perkara berikut sengaja tidak dinyatakan atau diterangkan secara umum sahaja sehingga disahkan oleh pakar bidang:
- The SC's dedicated List of Registered Recognized Market Operators page was returning an error and could not be read; operator names were taken from the SC Digital Initiatives page, which carries no last-updated date. Confirm current registration status on the SC's register before relying on any name
- No ECF or P2P specific funds-raised figure for 2025 could be located on an SC page — the RM5.7 billion in the Annual Report 2025 landing page is a broader alternative fundraising category and is not an ECF and P2P figure
- Whether any operator registration has been revoked or withdrawn could not be verified from an SC source
- The Guidelines prescribe no minimum or maximum tenure for a P2P investment note; only a 3-month minimum remaining repayment period for secondary market admission was located
Sumber
- Guidelines on Recognized Markets, SC-GL/6-2015 (R14-2026), effective 20 May 2026 — Securities Commission Malaysia
- Capital Markets and Services Act 2007 (Act 671), s.34 — recognized market operator — Attorney General's Chambers
- SC Digital Initiatives — registered recognized market operators — Securities Commission Malaysia
- ECF and P2P Financing Fuelling MSME Growth — Annual Report 2024 — Securities Commission Malaysia
- Equity Crowdfunding — frequently asked questions — Securities Commission Malaysia
Sejarah perubahan
| Versi | Tarikh | Perubahan | Oleh |
|---|---|---|---|
| 01.00 | 21 Jul 2026 | Approved and published. | — |