Shareholders Agreements in Malaysia — What the Document Can and Cannot Override

Dua pengasas menandatangani perjanjian pemegang saham setebal dua puluh muka surat. Ia memberikan setiap seorang mereka satu kerusi lembaga pengarah, hak veto ke atas terbitan saham baharu, dan hak keutamaan (right of first refusal) ke atas pindahan saham. Tiada siapa yang menerima pakai perlembagaan, kerana Akta Syarikat 2016 (Companies Act 2016) menjadikannya pilihan, bukan wajib.

Tiga tahun kemudian, seorang pengasas menerbitkan saham kepada seorang rakan, melantik pengarah ketiga, dan memindahkan sebahagian pegangan sahamnya. Setiap satu tindakan itu melanggar perjanjian tersebut. Namun tiada satu pun daripadanya yang tidak sah.

Itulah jurangnya. Perjanjian pemegang saham adalah suatu kontrak; perlembagaan pula sebahagian daripada jentera syarikat itu sendiri. Mengetahui klausa mana memerlukan dokumen mana adalah inti kepada kemahiran ini.

Apakah perbezaan dari segi undang-undang antara kedua-dua dokumen ini?

	Perjanjian pemegang saham	Perlembagaan
Mengikat	Hanya pihak yang menandatangani	Syarikat, para pengarahnya dan setiap ahli — ss.32(3), 33(1)
Bersifat awam	Tidak, kekal persendirian	Ya, difailkan dengan SSM dalam tempoh 30 hari — s.32(4)
Dipinda melalui	Apa jua yang dinyatakan di dalamnya, biasanya persetujuan sebulat suara	Resolusi khas, 75% — ss.36, 292
Kesan pelanggaran	Ganti rugi, injunksi, pelaksanaan spesifik terhadap sesuatu pihak	Tindakan itu mungkin terbatal atau syarikat mungkin tidak dapat melaksanakannya
Mengikat pemegang saham baharu	Hanya melalui suratikatan pematuhan	Secara automatik
Boleh mengetepikan Akta	Tidak	Tidak — s.32(2)

Seksyen 33(1) wajar dibaca dengan teliti: perlembagaan mengikat syarikat dan para ahli seolah-olah ia telah ditandatangani dan dimeteraikan oleh setiap ahli serta mengandungi janji oleh setiap mereka untuk mematuhi peruntukannya. Anggapan berkanun (statutory deeming) itulah yang tidak dapat direka oleh sesuatu kontrak persendirian bagi seseorang yang tidak pernah menandatanganinya.

Apakah yang tidak boleh dilakukan oleh perjanjian pemegang saham?

Ia tidak boleh menyebabkan syarikat melakukan sesuatu yang dilarang oleh Akta. Seksyen 32(2) menjadikan peruntukan perlembagaan tidak berkuat kuasa setakat mana ia bercanggah atau tidak selaras dengan Akta. Perjanjian tidak mempunyai kedudukan yang lebih baik — sesebuah syarikat tidak boleh secara sah berjanji untuk melanggar sesuatu statut, dan di bawah Akta Kontrak 1950 (Contracts Act 1950), perjanjian yang mempunyai tujuan yang menyalahi undang-undang adalah terbatal (ss.24–25).

Ia tidak boleh menyekat pelaksanaan sesuatu kuasa berkanun oleh syarikat atau lembaga pengarah. Kewajipan pengarah di bawah Akta terletak kepada syarikat. Perjanjian antara pemegang saham yang cuba mengarahkan cara pengarah akan mengundi dalam mesyuarat lembaga pengarah, paling tinggi pun, hanyalah janji peribadi antara pemegang saham — dan s.217 menjadikan kewajipan seorang pengarah nomini terhadap syarikat mengatasi kepentingan orang yang melantiknya.

Ia tidak boleh mewujudkan hak saham. Ini adalah kesilapan struktur yang paling lazim.

• Seksyen 72(1): sesebuah syarikat boleh menerbitkan saham keutamaan tertakluk kepada perlembagaannya.
• Seksyen 90(4): tiada syarikat boleh memperuntukkan saham keutamaan, atau menukar saham yang telah diterbitkan kepada saham keutamaan, melainkan diperuntukkan oleh perlembagaan, dan perlembagaan itu mesti menetapkan hak ke atas bayaran balik modal, penyertaan dalam aset lebihan dan keuntungan, dividen terkumpul atau tidak terkumpul, dan hak mengundi.
• Seksyen 90(1): sesebuah syarikat yang mempunyai kelas saham yang berlainan mesti menyatakan dengan jelas dalam perlembagaannya bahawa modalnya dibahagikan kepada kelas-kelas, berserta hak mengundi bagi setiap kelas.
• Seksyen 90(2): sesuatu kelas tanpa hak mengundi mesti membawa perkataan “tanpa hak mengundi” (non-voting) dalam tajuk deskriptifnya serta pada sijil, prospektus dan laporan pengarah.

Sesuatu term sheet yang menjanjikan pelabur keutamaan 1x tanpa penyertaan (1x non-participating preference) sebenarnya adalah janji untuk menerima pakai atau meminda perlembagaan. Tanpa langkah itu, tiada saham keutamaan yang wujud — hanya saham biasa dan satu rungutan kontraktual.

Ia tidak boleh menyekat pindahan saham dengan cara yang mesti dikuatkuasakan oleh lembaga pengarah. Seksyen 42(2) mewajibkan syarikat persendirian menyekat pindahan sahamnya, tetapi Akta tidak menyediakan mekanismenya. Kuasa lembaga pengarah untuk enggan memasukkan nama pemindah terima ke dalam daftar terletak pada s.106, dan s.106(1) memberikan tempoh tiga puluh hari, dengan ujian tiga cabang: kuasa nyata (express power) untuk enggan, resolusi pengarah dalam tempoh tiga puluh hari yang sama yang menyatakan sebab secara penuh, dan notis kepada kedua-dua pemindah dan pemindah terima dalam tempoh tujuh hari. Kuasa nyata itu mesti terkandung dalam perlembagaan. Drag-along, tag-along dan hak keutamaan (rights of first refusal) langsung tiada lalai berkanun — hak pra-emptif di bawah s.85 hanya terpakai bagi terbitan saham baharu, dan ia sendiri tertakluk kepada perlembagaan.

Ia tidak boleh mengikat syarikat awam berkenaan pemecatan pengarah. Seksyen 206(2) membenarkan pemecatan melalui resolusi biasa “walau apa pun yang terkandung dalam perlembagaan atau mana-mana perjanjian antara syarikat awam dan seseorang pengarah”. Bagi syarikat persendirian, s.206(1)(a) adalah berbeza — pemecatan adalah melalui resolusi biasa tertakluk kepada perlembagaan — jadi pengukuhan kedudukan (entrenchment) adalah mungkin, tetapi hanya melalui perlembagaan.

Di mana s.346 berperanan?

Seksyen 346(1) membenarkan mana-mana ahli atau pemegang debentur memohon kepada Mahkamah atas mana-mana satu daripada dua alasan berikut:

• bahawa hal ehwal syarikat sedang diuruskan, atau kuasa pengarah sedang dilaksanakan, dengan cara yang menindas seorang atau lebih ahli atau pemegang debentur, atau dengan mengetepikan kepentingan mereka sebagai ahli, pemegang saham atau pemegang debentur; atau
• bahawa sesuatu tindakan syarikat telah dilakukan atau diancam untuk dilakukan, atau sesuatu resolusi telah diluluskan atau dicadangkan, yang mendiskriminasi secara tidak adil terhadap atau sebaliknya memudaratkan seorang atau lebih daripada mereka.

Perhatikan keluasan skopnya. Ia tidak terhad kepada kelakuan yang menyalahi undang-undang sahaja. “Mengetepikan kepentingan” turut merangkumi kelakuan yang secara teknikalnya berada dalam bidang kuasa — dasar tidak-pernah-mengisytiharkan-dividen yang berterusan, gaji pengasas yang menyerap keuntungan syarikat, dan pengecualian sistematik daripada maklumat.

Jika sesuatu alasan berjaya dibuktikan, s.346(2) memberikan Mahkamah kuasa remedi yang terbuka untuk membuat apa-apa perintah yang difikirkannya wajar, termasuk:

• mengarah atau melarang sesuatu tindakan, atau membatalkan atau mengubah sesuatu transaksi atau resolusi;
• mengawal selia perjalanan hal ehwal syarikat pada masa hadapan;
• memerintahkan pembelian saham pemohon oleh ahli-ahli lain atau oleh syarikat itu sendiri;
• memperuntukkan pengurangan modal yang selaras apabila syarikat membeli balik saham; atau
• memerintahkan syarikat itu digulungkan.

Dua perkara teknikal yang jarang disebut orang. Seksyen 346(4) memperuntukkan bahawa apabila perintah itu mengubah perlembagaan, syarikat tidak boleh membuat pindaan lanjut yang tidak selaras tanpa kebenaran Mahkamah. Dan s.346(5) mewajibkan pemohon memfailkan salinan rasmi perintah itu dengan Pendaftar dalam tempoh empat belas hari.

Perintah pembelian saham (buyout) inilah sebab s.346 turut membentuk perjanjian pemegang saham walaupun tiada siapa yang membawa kes ke mahkamah. Mekanisme keluar yang digubal dengan baik — formula penilaian, shoot-out, atau opsyen jual (put option) atas peristiwa pencetus yang ditakrifkan — adalah percubaan untuk memberikan pihak-pihak versi persendirian bagi apa yang akan diberikan secara terbuka oleh s.346(2)(c), dengan lebih cepat dan tanpa perlu membuktikan penindasan.

Apa yang tidak dapat dilakukan oleh perjanjian ialah mengecualikan seksyen ini. Sesuatu klausa yang cuba mengetepikan s.346 juga akan berlanggar dengan s.29 Akta Kontrak 1950, yang membatalkan perjanjian yang menyekat sesuatu pihak secara mutlak daripada menguatkuasakan haknya melalui prosiding undang-undang biasa.

Dan tindakan terbitan (derivative action)

Seksyen 346 melindungi ahli. Seksyen 347 pula melindungi syarikat, dan mudah sahaja seseorang tersalah memplid yang mana satu.

Seorang pengadu boleh, dengan kebenaran Mahkamah, membawa, campur tangan dalam, atau mempertahankan prosiding bagi pihak syarikat, atas nama syarikat — dan s.347(3) memansuhkan sepenuhnya tindakan terbitan common law, jadi laluan berkanun adalah satu- satunya laluan. Seksyen 348 menetapkan tempoh masa: notis bertulis tiga puluh hari kepada para pengarah tentang niat untuk memohon kebenaran, dan, sebaik sahaja kebenaran diberikan, prosiding mesti dimulakan dalam tempoh tiga puluh hari. Seksyen 349 menjelaskan bahawa pengesahan (ratification) oleh para ahli tidak dengan sendirinya mengalahkan tindakan itu.

Apa yang patut berada dalam dokumen yang mana

Terma	Perlembagaan	Perjanjian
Kelas saham, hak keutamaan dan hak mengundi	Wajib — ss.72(1), 90	Huraikan sahaja
Sekatan pindahan saham dan kuasa lembaga pengarah untuk enggan	Wajib — ss.42(2), 106	Cerminkan, berserta suratikatan pematuhan
Hak pra-emptif ke atas terbitan baharu	Mengubah suai lalai s.85	Boleh menambah komitmen kontraktual
Mengukuhkan kedudukan pengarah (syarikat persendirian)	Wajib — s.206(1)(a)	Tidak dapat dicapai secara bersendirian
Kuorum dan komposisi lembaga pengarah	Mengubah suai lalai Jadual Ketiga	Janji mengundi sahaja
Perkara simpanan dan hak veto	Boleh, dan berkuat kuasa terhadap syarikat	Lazim, tetapi hanya mengikat pihak-pihak
Komitmen pembiayaan, waranti, larangan pemujukan	Tidak	Ya
Formula penilaian dan mekanisme keluar	Jarang	Ya
Terma komersial sulit	Tidak — ia bersifat awam	Ya

Kesilapan lazim

Tidak menerima pakai perlembagaan dan bergantung semata-mata pada perjanjian. Syarikat itu kemudiannya beroperasi mengikut lalai berkanun yang tidak dapat diubah oleh perjanjian — termasuk hak pra-emptif penuh di bawah s.85 ke atas terbitan saham, tiada jentera sekatan pindahan, dan pemecatan mana-mana pengarah melalui majoriti mudah.

Menandatangani syarikat sebagai satu pihak dan menganggap itu mengikatnya. Ia hanya mengikat syarikat sebagai pihak berkontrak, dan tidak dapat mengikat syarikat untuk melaksanakan kuasa berkanun dengan cara yang tetap. Apabila syarikat perlu disekat, pindalah perlembagaan.

Menjanjikan saham keutamaan dalam term sheet. Tanpa peruntukan perlembagaan di bawah ss.72(1) dan 90(4), saham sedemikian langsung tidak dapat diperuntukkan.

Terlupa suratikatan pematuhan, lalu mendapati pembeli tidak terikat. Kuasa lembaga pengarah untuk enggan mendaftar di bawah s.106 adalah titik penguatkuasaan, dan ia mesti terkandung dalam perlembagaan.

Menganggap pemegang saham 75% sebagai selamat. Tujuh puluh lima peratus membawa resolusi khas di bawah s.292 dan boleh meminda perlembagaan di bawah s.36. Namun ia tidak mengimunkan pemegangnya daripada s.346, yang menyoal bagaimana hal ehwal diuruskan, bukan sama ada undi telah dikira dengan betul.

Menggubal klausa larangan bersaing selepas keluar (post-exit non-compete) ke dalam perjanjian. Seksyen 28 Akta Kontrak 1950 membatalkan perjanjian yang menyekat sesuatu perdagangan yang sah, dengan pengecualian hanya bagi jualan muhibah (goodwill) dan bagi rakan kongsi. Seseorang pemegang saham yang bukan rakan kongsi dan tidak menjual muhibah berada di luar ketiga-tiga pengecualian itu.

Apa seterusnya

Baca dahulu persoalan perlembagaan — jika tiada perlembagaan, lalai berkanunlah yang sebenarnya mentadbir syarikat anda hari ini. Jika hubungan sudah retak, keputusan praktikal terletak antara petisyen s.346, tindakan terbitan s.347 dan pembelian saham yang dirunding, dan ketiga-tiganya mempunyai keperluan keterangan yang sangat berbeza. Dan semak ke mana perjanjian itu menghantar pertikaian: klausa timbang tara mengubah forum tetapi bukan ketersediaan remedi berkanun.