马来西亚金融科技监管：国家银行（BNM）与证券委员会（SC）的监管沙盒

在马来西亚开发一款新的支付应用或一个代币化证券平台，你都会撞上同一堵墙：规则是在你的构想诞生之前就写好的。监管沙盒（regulatory sandbox）就是穿过这堵墙的那扇门——一个受监管的空间，让你在持有完整牌照之前先测试实际运行的产品。马来西亚有两个这样的沙盒，你该敲哪一扇门，取决于你在做什么。

谁运营哪个沙盒？

两个监管机构，两项职责。

监管机构	沙盒	涵盖范围
马来西亚国家银行（BNM）	金融科技监管沙盒	支付、银行、保险、伊斯兰保险（takaful）、货币服务
证券委员会（SC）	监管沙盒	资本市场产品——投资、另类融资、代币化证券

BNM 的沙盒是两者中较早的，于 2016 年 10 月推出。SC 的资本市场沙盒则新得多，于 2025 年运行其首个批次。

BNM 的沙盒如何运作？

BNM 更新了其框架，推出的强化版本自 2024 年 2 月 29 日 起生效。它现在有两个通道：

• 标准沙盒（Standard Sandbox）——通用路径，采用简化的资格（第一阶段）评估。BNM 力求在 15 天内回复申请。
• 创新绿色通道（Innovation Green Lane）——面向在风险管理、治理与合规方面记录良好的持牌机构的快速通道。一经批准，机构即可通过更轻量的流程注册每一项新解决方案，BNM 的目标是在 30 个工作日内批复。

对创始人而言的门槛：绿色通道 并不直接向金融科技初创企业开放。符合条件的申请人是银行、发展金融机构、保险公司、伊斯兰保险经营者以及货币服务业者。初创企业仍可参与——通过与上述机构之一合作，并须获得 BNM 批准。

测试附带实实在在的条件。一项绿色通道解决方案通常覆盖最多 20,000 名客户，运行期限最长 12 个月，且机构必须在测试开始前至少 15 天注册新解决方案。自 2016 年推出以来，截至 2024 年更新时，该框架已促成了 110 多份申请。

SC 的资本市场沙盒如何运作？

SC 的沙盒针对不符合其现有规则的产品——比如另类房地产投资、二级市场平台以及代币化证券。要符合资格，解决方案必须是真正新颖的、在马来西亚尚未提供，并且对马来西亚资本市场有明显助益。申请人必须适当且合适（fit and proper），并已备妥测试计划与退出策略。

流程从正式提交之前与 SC 进行的 强制性预咨询（pre-consultation） 开始。就首个批次而言，申请期为 2025 年 4 月 15 日至 5 月 31 日。成功的企业将获得 12 个月——或 SC 批准的期限——进行测试，并分批进入。

首个批次在三个重点领域遴选出 六家企业：另类房地产投资、二级市场解决方案以及另类融资。SC 已标示的优先主题包括金融普惠、伊斯兰金融、可持续性以及退休方案。

测试结束后会怎样？

沙盒是跑道，不是终点。在测试窗口结束时，企业要么毕业——转为完整授权并以商业规模部署——要么退出，按其在开始时提交的计划将产品收场。监管机构会利用其所观察到的情况来完善未来政策，这正是退出策略是入场条件而非事后补充的原因。

接下来该做什么

• 先把监管机构与产品对上号。 资金流动、借贷与保险归 BNM；任何资本市场相关的归 SC。申请错了对象就白白浪费一个周期。
• 为前期准备预留时间与预算。 SC 要求预咨询；BNM 的绿色通道需要一家合作机构。两者都不是一周内能搞定的流程。
• 查清当前的申请窗口。 申请轮次会定期开放——SC 按批次，BNM 的绿色通道按既定日程——因此在着手准备提交材料之前，请在监管机构自己的官网上确认实时日期。