Khazanah Nasional：马来西亚主权财富基金到底拥有什么、又背负什么

概览

全称	Khazanah Nasional Berhad
注册编号	199301020767 (275505-K)
类型	主权财富基金，由 MOF Inc 全资拥有
开始运作	1994 年，作为政府商业资产的受托方
分类	六家政府关联投资公司（GLIC）之一
净资产（FY2025）	RM105 billion
营运利润（FY2025）	RM5.6 billion
向政府派发股息（2025）	RM2 billion；自 2004 年以来累计 RM21.1 billion
网站	khazanah.com.my

Khazanah 不管理任何人的个人退休账户，也不向公众销售单位。正是这一点，把它与 最常被人混淆的两家基金——EPF 与 PNB——区分开来，也正是本页要回答的问题。

GLIC 究竟是什么

“GLIC” 是财政部用来指称一组特定国家关联投资实体的标签。根据财政部自身的 PERKUKUH 改革文件，马来西亚共有六家：Khazanah Nasional、Kumpulan Wang Persaraan（KWAP）、公积金局（EPF）、Permodalan Nasional Berhad（PNB）、 Lembaga Tabung Haji（LTH）与 Lembaga Tabung Angkatan Tentera（LTAT）。

为了政策目的而被归为一类，并不代表这六家机构的运作方式相同。它们在两个最 关键的问题上有所不同：谁把钱交给它们，以及它们对谁负责。

Khazanah 的钱从哪里来——又不从哪里来

Khazanah 于 1994 年以受托方的角色开始运作，管理政府既有的商业资产，并投资 于战略性与高科技行业。实际上，这意味着 Khazanah 的启动资本是政府自身在各 公司的股权——而非向个人募集的资金。

如今 Khazanah 的投资组合分为投资组合（Investments Portfolio，涵盖私募股权、 实物资产与公开市场）、Dana Impak 发展型投资组合、遗留的发展型资产 （Developmental Assets），以及特殊情况（Special Situations）持股。主要的 上市持股包括 CIMB、Telekom Malaysia、Tenaga Nasional、IHH Healthcare、 Axiata、Malaysia Airports 与 Astro。

截至 2025 年，Khazanah 报告净资产为 RM105 billion，总资产为 RM156 billion， 营运利润为 RM5.6 billion——当年回报率为 5.2%，七年滚动年化回报率为 6.1%。它 在 2025 年向联邦政府返还 RM2 billion 股息，使其自 2004 年以来的累计股息贡献 达到 RM21.1 billion。一年前，即 2024 年，净资产值为 RM103.6 billion，营运 利润为 RM5.1 billion，NAV 时间加权回报率为 24.6%，当年派发股息 RM1 billion。

股息这一行才是重点所在：Khazanah 的「客户」是马来西亚政府，而不是一群个人 储蓄者。

Khazanah 与 EPF、PNB 的比较

	Khazanah Nasional	EPF (KWSP)	PNB
性质	主权财富基金	强制性退休基金	单位信托管理机构
成立	1994 年开始运作	根据 Employees Provident Fund Act 1991 设立	1978 年 3 月 17 日
资金来源	政府持有的资产 + 留存投资收益	雇主 + 雇员每月强制性薪资缴纳	公众认购单位信托基金（例如 ASB、ASM），通过其子公司 ASNB 管理
对谁负责	联邦政府（股息）	个人会员，各自拥有个人账户	其 ASNB 管理基金中的个人单位持有人
核心使命	增长马来西亚的长期国家财富；持有并增值国家的战略性／商业性资产	保护并增长个人会员的退休储蓄	通过单位信托回报，提升土著社群与全体马来西亚人的经济财富
个人账户持有人	无	有——每位会员拥有个人 EPF 账户	有——每位投资者直接持有单位

实际差别在于：如果你是雇员，你的 EPF 结余是你自己的钱，依法专属于你，且该 法令本身保证最低年度股息。如果你持有 ASB 或 ASM 单位，那是你自己在一个由 PNB 通过其子公司 ASNB 运营的基金中的投资。这两点都不适 用于 Khazanah——没有任何一个马来西亚人对其中任何一部分拥有个人索偿权。它的 存在是为了代表国家持有并增值国家自身的资产。

常见错误

• 把 Khazanah 当作退休基金。 它没有会员，也不向公民支付任何个人股息—— 那是 EPF 与 PNB 的职能，不是 Khazanah 的。
• 以为每一家 GLC 都是 Khazanah 旗下公司。 Khazanah 持有一些知名 GLC 的 股权，但 EPF、PNB、KWAP、LTH 与 LTAT 各自也持有自己独立的 GLC 股权。参见 GLC，了解 GLC／GLIC 之间的区别如何运作。
• 把「主权财富基金」与「政府预算」混为一谈。 Khazanah 的资产负债表与 联邦政府自身在联邦预算中的账目是分开的； 它是向政府支付股息，而不是每年从政府获得拨款。

下一步

• 政府自身的账目如何运作：联邦预算
• 像 Khazanah 持股的 GLC 实际在哪里交易：Bursa Malaysia
• 大多数人最常与 Khazanah 混淆的另一家 GLIC：EPF
• 真正向公众销售单位的基金：PNB
• 什么是 GLC，它与 GLIC 有何不同：GLC
• 马来西亚的中央银行，一个完全独立的法定机构： Bank Negara Malaysia