# Khazanah Nasional：马来西亚主权财富基金到底拥有什么、又背负什么

> Khazanah Nasional Berhad（马来西亚主权财富基金）的实体页面——涵盖其使命、所有权、投资组合，以及它与最常被混淆的另外两家政府关联投资公司（GLIC）——EPF 与 PNB——有何不同。

- Category: economy
- Language: zh
- Status: published
- Updated: 2026-07-24
- Canonical: https://negaraku.md/zh/economy/khazanah

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## 概览

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| 全称 | Khazanah Nasional Berhad |
| 注册编号 | 199301020767 (275505-K) |
| 类型 | 主权财富基金，由 MOF Inc 全资拥有 |
| 开始运作 | 1994 年，作为政府商业资产的受托方 |
| 分类 | 六家政府关联投资公司（GLIC）之一 |
| 净资产（FY2025） | RM105 billion |
| 营运利润（FY2025） | RM5.6 billion |
| 向政府派发股息（2025） | RM2 billion；自 2004 年以来累计 RM21.1 billion |
| 网站 | `khazanah.com.my` |

Khazanah 不管理任何人的个人退休账户，也不向公众销售单位。正是这一点，把它与
最常被人混淆的两家基金——EPF 与 PNB——区分开来，也正是本页要回答的问题。

## GLIC 究竟是什么

"GLIC" 是财政部用来指称一组特定国家关联投资实体的标签。根据财政部自身的
PERKUKUH 改革文件，马来西亚共有六家：Khazanah Nasional、Kumpulan Wang
Persaraan（KWAP）、公积金局（EPF）、Permodalan Nasional Berhad（PNB）、
Lembaga Tabung Haji（LTH）与 Lembaga Tabung Angkatan Tentera（LTAT）。

为了政策目的而被归为一类，并不代表这六家机构的运作方式相同。它们在两个最
关键的问题上有所不同：**谁把钱交给它们，以及它们对谁负责。**

## Khazanah 的钱从哪里来——又不从哪里来

Khazanah 于 1994 年以受托方的角色开始运作，管理政府既有的商业资产，并投资
于战略性与高科技行业。实际上，这意味着 Khazanah 的启动资本是政府自身在各
公司的股权——而非向个人募集的资金。

如今 Khazanah 的投资组合分为投资组合（Investments Portfolio，涵盖私募股权、
实物资产与公开市场）、Dana Impak 发展型投资组合、遗留的发展型资产
（Developmental Assets），以及特殊情况（Special Situations）持股。主要的
上市持股包括 CIMB、Telekom Malaysia、Tenaga Nasional、IHH Healthcare、
Axiata、Malaysia Airports 与 Astro。

截至 2025 年，Khazanah 报告净资产为 RM105 billion，总资产为 RM156 billion，
营运利润为 RM5.6 billion——当年回报率为 5.2%，七年滚动年化回报率为 6.1%。它
在 2025 年向联邦政府返还 RM2 billion 股息，使其自 2004 年以来的累计股息贡献
达到 RM21.1 billion。一年前，即 2024 年，净资产值为 RM103.6 billion，营运
利润为 RM5.1 billion，NAV 时间加权回报率为 24.6%，当年派发股息 RM1
billion。

股息这一行才是重点所在：Khazanah 的「客户」是马来西亚政府，而不是一群个人
储蓄者。

## Khazanah 与 EPF、PNB 的比较

| | Khazanah Nasional | EPF (KWSP) | PNB |
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| 性质 | 主权财富基金 | 强制性退休基金 | 单位信托管理机构 |
| 成立 | 1994 年开始运作 | 根据 Employees Provident Fund Act 1991 设立 | 1978 年 3 月 17 日 |
| 资金来源 | 政府持有的资产 + 留存投资收益 | 雇主 + 雇员每月强制性薪资缴纳 | 公众认购单位信托基金（例如 ASB、ASM），通过其子公司 ASNB 管理 |
| 对谁负责 | 联邦政府（股息） | 个人会员，各自拥有个人账户 | 其 ASNB 管理基金中的个人单位持有人 |
| 核心使命 | 增长马来西亚的长期国家财富；持有并增值国家的战略性／商业性资产 | 保护并增长个人会员的退休储蓄 | 通过单位信托回报，提升土著社群与全体马来西亚人的经济财富 |
| 个人账户持有人 | 无 | 有——每位会员拥有个人 EPF 账户 | 有——每位投资者直接持有单位 |

实际差别在于：如果你是雇员，你的 EPF 结余是你自己的钱，依法专属于你，且该
法令本身保证最低年度股息。如果你持有 ASB 或 ASM 单位，那是你自己在一个由
[PNB](/zh/economy/pnb) 通过其子公司 ASNB 运营的基金中的投资。这两点都不适
用于 Khazanah——没有任何一个马来西亚人对其中任何一部分拥有个人索偿权。它的
存在是为了代表国家持有并增值国家自身的资产。

## 常见错误

- **把 Khazanah 当作退休基金。** 它没有会员，也不向公民支付任何个人股息——
  那是 EPF 与 PNB 的职能，不是 Khazanah 的。
- **以为每一家 GLC 都是 Khazanah 旗下公司。** Khazanah 持有一些知名 GLC 的
  股权，但 EPF、PNB、KWAP、LTH 与 LTAT 各自也持有自己独立的 GLC 股权。参见
  [GLC](/zh/glossary/glc)，了解 GLC／GLIC 之间的区别如何运作。
- **把「主权财富基金」与「政府预算」混为一谈。** Khazanah 的资产负债表与
  联邦政府自身在[联邦预算](/zh/economy/federal-budget)中的账目是分开的；
  它是向政府支付股息，而不是每年从政府获得拨款。

## 下一步

- 政府自身的账目如何运作：[联邦预算](/zh/economy/federal-budget)
- 像 Khazanah 持股的 GLC 实际在哪里交易：[Bursa Malaysia](/zh/economy/bursa-malaysia)
- 大多数人最常与 Khazanah 混淆的另一家 GLIC：[EPF](/zh/glossary/epf)
- 真正向公众销售单位的基金：[PNB](/zh/economy/pnb)
- 什么是 GLC，它与 GLIC 有何不同：[GLC](/zh/glossary/glc)
- 马来西亚的中央银行，一个完全独立的法定机构：
  [Bank Negara Malaysia](/zh/economy/bank-negara-malaysia)

## Sources

- About Us — https://www.khazanah.com.my/who-we-are/about-us/ (Khazanah Nasional Berhad)
- History & Milestones — https://www.khazanah.com.my/who-we-are/history-milestones/ (Khazanah Nasional Berhad)
- Our Portfolio — https://www.khazanah.com.my/our-performance/our-portfolio/ (Khazanah Nasional Berhad)
- RM5.1 billion profit from operations for 2024, strong performance of Malaysian investment and significant value creation initiatives — https://www.khazanah.com.my/news_press_releases/rm5-1-billion-profit-from-operations-for-2024-strong-performance-of-malaysian-investment-and-significant-value-creation-initiatives/ (Khazanah Nasional Berhad)
- Khazanah Demonstrates Resilience in 2025 Amidst Global Volatility — https://www.khazanah.com.my/newsroom/press-releases/khazanah-demonstrates-resilience-in-2025-amidst-global-volatility/ (Khazanah Nasional Berhad)
- GLICs to Strengthen Governance, Capitalise on New Opportunities, Create Stable Returns for Rakyat — https://www.mof.gov.my/portal/en/news/press-release/glics-to-strengthen-governance-capitalise-on-new-opportunities-create-stable-returns-for-rakyat (Ministry of Finance Malaysia)
- About Us — https://www.pnb.com.my/en/about-us-en (Permodalan Nasional Berhad)
- Employees Provident Fund Act 1991 (Act 452) — https://lom.agc.gov.my/ilims/upload/portal/akta/LOM/EN/Act%20452.pdf (Attorney General's Chambers of Malaysia)

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