Bursa Malaysia：三个市场，三种截然不同的入场价

一览

	主板	ACE 市场	LEAP 市场
最低财务门槛	有——三项测试之一	无	无
谁来判断你是否已就绪	证券监督委员会（SC）	保荐人 + Bursa Malaysia	获批顾问 + Bursa Malaysia
发售文件	招股书	招股书	资讯备忘录
谁可以认购	公众	公众	仅限老练投资者
定位对象	成熟企业	具增长前景的公司	新兴公司与中小企业

来源：SC《Public Consultation Paper 4/2025》；SC《Equity Guidelines》（R8-2026）。

唯一设有数字门槛的板块

多数人以为三个板块都设有财务门槛，而且门槛只是随板块级别逐级降低。事实并非 如此。

只有主板设有量化准入标准。根据 2026 年 5 月 28 日修订、2026 年 6 月 3 日起 生效的《股权指南》（Equity Guidelines），核心业务不属于基础设施项目的申请人 必须满足以下前两项测试中的任一项；基础设施类申请人则须满足第三项。

路径	具体要求
盈利测试	最近三个完整财政年度税后累计利润至少达 RM30 million，且最近一年至少达 RM15 million，以经审计财务报表为准
市值测试	按上市时的发售价与扩大后股本计算，总市值至少达 RM500 million，且至少最近一个完整财政年度须有营运收入
基础设施项目公司测试	拥有建设及营运项目的权利，项目成本至少达 RM500 million，且相关特许经营权或牌照在上市时至少还剩 15 年

无论采用哪条路径，还须同时满足两项附加条件。管理层须在三个完整财政年度内 （若采用市值测试或基础设施测试路径，则自营运开始以来）基本保持不变。控股 股东则须遵守自上市日起六个月的禁售期（moratorium）。

RM30 million 与 RM15 million 这两个数字是新的。它们取代了原本的 RM20 million 与 RM6 million——SC 认为，自 2010 年以来主板小型股上市公司的平均 规模已大致翻倍，旧门槛已与市场现状脱节。

ACE 与 LEAP：保荐人就是关卡

ACE 市场与 LEAP 市场均不设最低利润、收入或市值要求。这是刻意为之，不是 疏漏。

取而代之的是，上市保荐人（ACE）或获批顾问（LEAP）评估公司是否适合上市， 并以自身牌照为这一判断背书。自 2022 年 1 月 1 日起，Bursa Malaysia 已成为 ACE 市场 IPO 与招股书注册的唯一审批机构。

于 2017 年 7 月推出的 LEAP 市场则更进一步：它仅面向老练投资者，发行人 发布的是资讯备忘录，而非完整招股书。其代价是以更小的买家群体，换取更低的 成本与更快的速度。

两个板块都可向上流通。公司可先在 ACE 上市，日后凭自身业务实力达到主板 准入标准后转板至主板。

FBM KLCI 究竟衡量什么

FTSE Bursa Malaysia KLCI 是马来西亚的旗舰基准指数：由在主板上市、且符合 指数纳入规则的公司中，按完全市值计最大的 30 家公司组成。ACE 市场公司 不具备纳入资格——它们有自己的指数。

筛选依靠两道关卡完成。自由流通量（free float）为 15% 或以下的公司会被 直接剔除，且每只证券每半年都会以其月度成交量中位数（median daily trading volume）测试流动性。

检讨于每年 6 月与 12 月进行。若某股票按完全市值排名升至第 25 位或以上即 可纳入指数，若跌至第 36 位或以下则会被剔除——这是刻意设置的缓冲区，用以 避免指数因股价小幅波动而频繁变动。在 2026 年 6 月的检讨中，IOI Properties Group 取代了 Sime Darby，自 6 月 22 日交易时段开始起生效。

FTSE Russell 与 Bursa Malaysia 于 2026 年 3 月就以下事项进行了咨询：将 指数成分股由 30 只扩大至 50 只、对单一公司设 10% 的上限，并将 FBM Mid 70 的成分股数目由 70 只缩减至 50 只。意见征询已于 2026 年 4 月 24 日截止。 咨询只是一项提案，并非最终决定——在 FTSE Russell 另行宣布之前，30 只成分 股的规则维持不变。

常见错误

把 LEAP 当作小型 IPO。 它并非公开发售。如果你的融资计划假设有散户 需求，LEAP 目前的形式无法提供这一点。

把「无财务门槛」理解为「无审查」。 在 ACE 与 LEAP，保荐人的尽职审查 取代了数字测试。它往往更为深入，而非更宽松。

仍按旧的盈利测试做预算。 2026 年年中之前按 RM20 million／RM6 million 规划的交易，如今须达到 RM30 million／RM15 million 的新门槛。

以为主板上市就等于纳入指数。 FBM KLCI 只从整个主板中选取 30 个名额， 自由流通量与流动性筛选可能会将一家大公司直接排除在外。

下一步

如果你正在权衡中小企业融资方案，可将上市这条路径与 股权众筹与 P2P 融资相比较—— 两者受同一家证券监督委员会监管，但后者不带来任何上市义务。在此之前，先理顺 资本结构——参见马来西亚的股本，以及 Companies Act 2016 中有关公众公司的条文。

有两件事仍在进行中，需要持续关注：FTSE Russell 指数咨询的结果，以及 SC 与 Bursa Malaysia 于 2026 年 5 月 18 日宣布的 LEAP 市场改善方案——该方案拟允许 散户投资者参与 LEAP 市场，前提是总投资额设上限 RM250,000，其中一级市场每个 发行人上限 RM100,000，二级市场每个经纪商上限 RM100,000。截至 2026 年 7 月 24 日，两者都仍属提案阶段。