国库控股（Khazanah Nasional）：马来西亚主权财富基金

当你在吉隆坡搭乘捷运（MRT）、购买保险，或与一家本地银行打交道时，幕后很可能就有一家政府所有的控股公司——而那家公司往往就是国库控股（Khazanah Nasional）。这就是马来西亚的主权财富基金：不仅仅是股东，更是被赋予使命去增长国家长期财富的工具。

国库控股究竟是什么？

国库控股有限公司（Khazanah Nasional Berhad）于1993年9月3日根据《1965年公司法》（Akta Syarikat 1965）注册成立，并在一年后开始运作。除一股由联邦土地专员持有外，其全部股本均由财政部长法人（Menteri Kewangan Diperbadankan）持有，后者是根据《1957年财政部长（法人化）法》设立的机构。

它的使命简明却宏大：增长马来西亚的长期财富，一方面提升其金融资产的价值，另一方面为国家的经济发展成果作出贡献。

国库控股如何投资——双基金结构

自2018年后的重组以来，国库控股通过两个独立的基金来履行其使命，各自拥有独立的目标与投资团队：

基金	目标	重点
商业基金	一只创造长期风险调整后回报的跨世代基金	增长金融资产、多元化国家收入来源（包括全球投资）
策略基金	一只持有国家策略性资产的发展型基金	长期影响力投资，通过**影响力基金（Dana Impak）**落实

影响力基金（Dana Impak）是策略基金的主要载体。它瞄准能源转型、数字化、互联互通与本地企业转型等主题——这是被称为**“推进马来西亚”（Advancing Malaysia）**的长期策略的一部分。

它的投资组合有多大？

国库控股持有马来西亚多数最广为人知的政府相关公司（GLC）的权益——其中包括联昌银行集团（CIMB）、马来西亚电讯（Telekom Malaysia）、明讯（Axiata）与IHH Healthcare——同时还有一个不断扩展的全球投资组合。过去几年里，它一直积极通过出售部分持股（有纪律的变现）来重整这一投资组合。（最新的权益百分比会随时间变化，应对照马来西亚交易所（Bursa Malaysia）的重要股东申报进行核实。）

其财务表现每年在《国库控股报告》（The Khazanah Report）中披露。下表汇总了最近两个财政年度的主要数据：

指标	2024	2025
资产净值（NAV）	1036亿令吉	1050亿令吉
总资产	—	1560亿令吉
营运利润	50.1亿令吉	56亿令吉
年度回报	24.6%（TWRR）	5.2%
向政府派发的股息	10亿令吉	20亿令吉
自2004年以来累计股息	191亿令吉	211亿令吉

来源：国库控股2024及2025财政年度的新闻稿。

2024年24.6%的回报远高于其长期平均水平；根据国库控股的新闻稿，这主要由全球公开股票的公允价值收益及投资组合重整所推动。2025年5.2%的回报更接近其长期常态；滚动七年的年度回报维持在6.1%。自2004年以来，资产净值已从约330亿令吉增长至逾1040亿令吉，年复合增长率（CAGR）约为5.9%。

除了财务回报，它还做什么？

国库控股通过影响力基金（Dana Impak）将资本投入被视为对马来西亚未来至关重要的领域。以下是2025年报告中的一些举措：

• Jelawang Capital——一只全国性的母基金（fund of funds），通过其首批五名基金经理支持逾10家初创企业，撬动逾3000万令吉的额外资本。
• 企业转型——协助逾40家中型企业改善运营与生产力。
• 半导体与先进制造——通过策略性基金合作赋能三家马来西亚公司。
• 社区——2025年投入3.3亿令吉用于能力建设与社区举措，使自2006年以来的累计总额超过27亿令吉；K-Youth计划在2025年培训了9,934名青年。

为何值得了解它

国库控股既不是普通的政府机构，也不完全是私人基金。它是国家主要的政府相关投资机构（GLIC）之一，其投资决策——无论是持有、出售，还是向大型公司注资——都直接影响资本市场、就业与政府收入。它派发的股息直接为国库作出贡献。

下一步

• 参阅国库控股官方网站上每年发布的《国库控股报告》（The Khazanah Report），以获取投资组合详情及完整的经审计财务报表。
• 若要了解上市公司（例如联昌银行、马来西亚电讯、明讯）的最新持股情况，请查阅马来西亚交易所的主要股东公告，因为持股百分比会随时间变化。
• 阅读更多关于马来西亚交易所（Bursa Malaysia）及政府相关公司生态系统的内容，以获得更广阔的背景。