Bursa Malaysia: Tiga Pasaran, Tiga Harga Kemasukan yang Sangat Berbeza

Sekilas pandang

	Pasaran Utama	Pasaran ACE	Pasaran LEAP
Ambang kewangan minimum	Ya — salah satu daripada tiga ujian	Tiada	Tiada
Siapa yang menentukan anda bersedia	Suruhanjaya Sekuriti	Penaja + Bursa Malaysia	Penasihat diluluskan + Bursa Malaysia
Dokumen tawaran	Prospektus	Prospektus	Memorandum maklumat
Siapa yang boleh membeli	Orang awam am	Orang awam am	Pelabur canggih sahaja
Ditujukan untuk	Korporat yang mantap	Syarikat berprospek pertumbuhan	Syarikat baru muncul dan PKS

Sumber: SC Public Consultation Paper 4/2025; SC Equity Guidelines (R8-2026).

Satu-satunya papan yang mempunyai angka

Kebanyakan orang menganggap ketiga-tiga papan mempunyai bar kewangan dan bar itu semakin rendah semakin ke bawah anda pergi. Itu bukan cara ia berfungsi.

Hanya Pasaran Utama mempunyai kriteria kemasukan kuantitatif. Di bawah Garis Panduan Ekuiti (Equity Guidelines) yang disemak semula pada 28 Mei 2026 dan berkuat kuasa 3 Jun 2026, pemohon yang perniagaan terasnya bukan projek infrastruktur mesti memenuhi salah satu daripada dua ujian pertama di bawah; pemohon infrastruktur pula mesti memenuhi ujian ketiga.

Laluan	Apa yang diperlukan
Ujian keuntungan	Keuntungan agregat selepas cukai sekurang-kurangnya RM30 million sepanjang tiga tahun kewangan penuh terkini, dan sekurang-kurangnya RM15 million pada tahun terkini, berdasarkan penyata teraudit
Ujian permodalan pasaran	Jumlah permodalan pasaran sekurang-kurangnya RM500 million berdasarkan harga tawaran dan modal saham yang diperbesar semasa penyenaraian, ditambah hasil operasi bagi sekurang-kurangnya tahun kewangan penuh terkini
Ujian syarikat projek infrastruktur	Hak membina dan mengendalikan projek dengan kos sekurang-kurangnya RM500 million, di bawah konsesi atau lesen yang mempunyai baki sekurang-kurangnya 15 tahun semasa penyenaraian

Dua syarat lagi terpakai selain laluan mana pun yang digunakan. Pengurusan mesti secara substansialnya sama sepanjang tiga tahun kewangan penuh (atau sejak operasi bermula, bagi laluan permodalan pasaran dan infrastruktur). Dan pemegang saham pengawal berdepan moratorium enam bulan ke atas penjualan saham mereka mulai tarikh penyenaraian.

Angka RM30 million dan RM15 million adalah baharu. Ia menggantikan RM20 million dan RM6 million, ambang yang dinilai oleh SC sebagai tidak lagi selari dengan pasaran di mana saiz purata penyenaraian small-cap Pasaran Utama telah lebih kurang berganda dua sejak 2010.

ACE dan LEAP: penaja adalah pintu masuk

Baik Pasaran ACE mahupun Pasaran LEAP tidak mengenakan sebarang syarat minimum keuntungan, hasil atau permodalan pasaran. Itu adalah sengaja, bukan tersasar.

Sebaliknya, penaja penyenaraian (ACE) atau penasihat diluluskan (LEAP) menilai sama ada syarikat itu sesuai untuk disenaraikan, dan mempertaruhkan lesennya sendiri atas penilaian itu. Bursa Malaysia telah menjadi satu-satunya pihak berkuasa meluluskan bagi IPO Pasaran ACE dan pendaftaran prospektus sejak 1 Januari 2022.

Pasaran LEAP, yang dilancarkan pada Julai 2017, melangkah lebih jauh: ia terhad kepada pelabur canggih, dan penerbit menerbitkan memorandum maklumat dan bukannya prospektus penuh. Pertukarannya ialah kos dan kelajuan sebagai ganti kolam pembeli yang jauh lebih kecil.

Kedua-dua papan ini menyalurkan ke atas. Sebuah syarikat boleh disenaraikan di ACE dan kemudian berpindah ke Pasaran Utama sebaik sahaja ia memenuhi kriteria kemasukan atas kekuatan perniagaannya sendiri.

Apa yang sebenarnya diukur oleh FBM KLCI

FTSE Bursa Malaysia KLCI ialah penanda aras utama negara: 30 syarikat terbesar mengikut permodalan pasaran penuh yang disenaraikan di Pasaran Utama dan memenuhi peraturan kelayakan indeks. Syarikat Pasaran ACE tidak layak — mereka mempunyai indeks sendiri.

Dua saringan menjalankan proses penapisan ini. Syarikat dengan pegangan bebas (free float) 15% atau kurang disingkirkan terus, dan setiap sekuriti diuji kecairannya dua kali setahun menggunakan median volum dagangan harian bulanannya.

Semakan dijalankan setiap Jun dan Disember. Sesuatu saham memasuki indeks jika ia meningkat ke kedudukan ke-25 atau lebih tinggi mengikut nilai pasaran penuh, dan tersingkir jika ia jatuh ke kedudukan ke-36 atau lebih rendah — sejenis penampan yang disengajakan bagi menghalang indeks daripada berubah-ubah akibat pergerakan harga kecil. Pada semakan Jun 2026, IOI Properties Group menggantikan Sime Darby, berkuat kuasa pada permulaan waktu perniagaan 22 Jun.

FTSE Russell dan Bursa Malaysia mengadakan rundingan pada Mac 2026 mengenai pengembangan indeks daripada 30 kepada 50 konstituen, menambah siling 10% ke atas mana-mana syarikat tunggal, dan mengecilkan FBM Mid 70 daripada 70 nama kepada 50. Maklum balas ditutup pada 24 April 2026. Rundingan adalah cadangan, bukan keputusan — peraturan 30-saham kekal sehingga FTSE Russell mengumumkan sebaliknya.

Kesilapan lazim

Menganggap LEAP sebagai IPO kecil. Ia bukan tawaran awam. Jika rancangan pembiayaan anda mengandaikan permintaan runcit, LEAP dalam bentuknya sekarang tidak menyediakannya.

Mentafsir “tiada ambang kewangan” sebagai “tiada pemeriksaan”. Di ACE dan LEAP, usaha wajar penaja menggantikan ujian berangka. Ia selalunya lebih mendalam, bukan kurang.

Membuat belanjawan berdasarkan ujian keuntungan lama. Urus niaga yang dirancang sebelum pertengahan 2026 berdasarkan RM20 million / RM6 million kini perlu memenuhi RM30 million / RM15 million.

Menganggap penyenaraian Pasaran Utama bermakna kemasukan indeks. FBM KLCI hanya mengambil 30 nama daripada keseluruhan Pasaran Utama, dan saringan pegangan bebas serta kecairan boleh mengeluarkan terus sesebuah syarikat besar.

Apa yang seterusnya

Jika anda sedang menimbangkan pengumpulan dana PKS, bandingkan laluan penyenaraian dengan pembiayaan berkumpulan ekuiti dan P2P, yang dikawal selia oleh Suruhanjaya Sekuriti yang sama tetapi tidak membawa sebarang kewajipan penyenaraian. Sebelum semua itu, betulkan dahulu struktur modal — lihat modal saham di Malaysia dan peruntukan syarikat awam dalam Companies Act 2016.

Perhatikan dua perkara yang masih berjalan: keputusan rundingan indeks FTSE Russell, dan cadangan penambahbaikan Pasaran LEAP yang diumumkan oleh SC dan Bursa Malaysia pada 18 Mei 2026, yang akan membenarkan pelabur runcit memasuki Pasaran LEAP tertakluk kepada siling keseluruhan RM250,000, dengan RM100,000 bagi setiap penerbit dalam pasaran primer dan RM100,000 bagi setiap broker dalam pasaran sekunder. Kedua-duanya kekal sebagai cadangan setakat 24 Julai 2026.