# Shareholders Agreements in Malaysia — What the Document Can and Cannot Override

> Di mana perjanjian pemegang saham Malaysia berhenti dan Akta Syarikat 2016 (Companies Act 2016) mengambil alih — klausa yang mesti berada dalam perlembagaan syarikat sebaliknya, dan remedi penindasan di bawah s.346 yang tidak boleh dikecualikan oleh mana-mana perjanjian.

- Category: business
- Language: ms
- Status: published
- Updated: 2026-07-20
- Canonical: https://negaraku.md/business/shareholders-agreement-malaysia

---

Dua pengasas menandatangani perjanjian pemegang saham setebal dua puluh muka surat. Ia
memberikan setiap seorang mereka satu kerusi lembaga pengarah, hak veto ke atas terbitan
saham baharu, dan hak keutamaan (right of first refusal) ke atas pindahan saham. Tiada
siapa yang menerima pakai perlembagaan, kerana Akta Syarikat 2016 (Companies Act 2016)
menjadikannya pilihan, bukan wajib.

Tiga tahun kemudian, seorang pengasas menerbitkan saham kepada seorang rakan, melantik
pengarah ketiga, dan memindahkan sebahagian pegangan sahamnya. Setiap satu tindakan itu
melanggar perjanjian tersebut. Namun tiada satu pun daripadanya yang tidak sah.

Itulah jurangnya. Perjanjian pemegang saham adalah suatu kontrak; perlembagaan pula
sebahagian daripada jentera syarikat itu sendiri. Mengetahui klausa mana memerlukan
dokumen mana adalah inti kepada kemahiran ini.

## Apakah perbezaan dari segi undang-undang antara kedua-dua dokumen ini?

| | Perjanjian pemegang saham | Perlembagaan |
| --- | --- | --- |
| Mengikat | Hanya pihak yang menandatangani | Syarikat, para pengarahnya dan setiap ahli — ss.32(3), 33(1) |
| Bersifat awam | Tidak, kekal persendirian | Ya, difailkan dengan SSM dalam tempoh 30 hari — s.32(4) |
| Dipinda melalui | Apa jua yang dinyatakan di dalamnya, biasanya persetujuan sebulat suara | Resolusi khas, 75% — ss.36, 292 |
| Kesan pelanggaran | Ganti rugi, injunksi, pelaksanaan spesifik terhadap sesuatu pihak | Tindakan itu mungkin terbatal atau syarikat mungkin tidak dapat melaksanakannya |
| Mengikat pemegang saham baharu | Hanya melalui suratikatan pematuhan | Secara automatik |
| Boleh mengetepikan Akta | Tidak | Tidak — s.32(2) |

Seksyen 33(1) wajar dibaca dengan teliti: perlembagaan mengikat syarikat dan para ahli
**seolah-olah ia telah ditandatangani dan dimeteraikan oleh setiap ahli** serta mengandungi
janji oleh setiap mereka untuk mematuhi peruntukannya. Anggapan berkanun (statutory
deeming) itulah yang tidak dapat direka oleh sesuatu kontrak persendirian bagi seseorang
yang tidak pernah menandatanganinya.

## Apakah yang tidak boleh dilakukan oleh perjanjian pemegang saham?

**Ia tidak boleh menyebabkan syarikat melakukan sesuatu yang dilarang oleh Akta.** Seksyen
32(2) menjadikan peruntukan perlembagaan tidak berkuat kuasa setakat mana ia bercanggah
atau tidak selaras dengan Akta. Perjanjian tidak mempunyai kedudukan yang lebih baik —
sesebuah syarikat tidak boleh secara sah berjanji untuk melanggar sesuatu statut, dan di
bawah Akta Kontrak 1950 (Contracts Act 1950), perjanjian yang mempunyai tujuan yang
menyalahi undang-undang adalah terbatal (ss.24–25).

**Ia tidak boleh menyekat pelaksanaan sesuatu kuasa berkanun oleh syarikat atau lembaga
pengarah.** Kewajipan pengarah di bawah Akta terletak kepada syarikat. Perjanjian antara
pemegang saham yang cuba mengarahkan cara pengarah akan mengundi dalam mesyuarat lembaga
pengarah, paling tinggi pun, hanyalah janji peribadi antara pemegang saham — dan s.217
menjadikan kewajipan seorang pengarah nomini terhadap syarikat mengatasi kepentingan orang
yang melantiknya.

**Ia tidak boleh mewujudkan hak saham.** Ini adalah kesilapan struktur yang paling lazim.

- Seksyen 72(1): sesebuah syarikat boleh menerbitkan saham keutamaan **tertakluk kepada
  perlembagaannya**.
- Seksyen 90(4): tiada syarikat boleh memperuntukkan saham keutamaan, atau menukar saham
  yang telah diterbitkan kepada saham keutamaan, **melainkan diperuntukkan oleh
  perlembagaan**, dan perlembagaan itu mesti menetapkan hak ke atas bayaran balik modal,
  penyertaan dalam aset lebihan dan keuntungan, dividen terkumpul atau tidak terkumpul, dan
  hak mengundi.
- Seksyen 90(1): sesebuah syarikat yang mempunyai kelas saham yang berlainan mesti
  menyatakan dengan jelas **dalam perlembagaannya** bahawa modalnya dibahagikan kepada
  kelas-kelas, berserta hak mengundi bagi setiap kelas.
- Seksyen 90(2): sesuatu kelas tanpa hak mengundi mesti membawa perkataan "tanpa hak
  mengundi" (non-voting) dalam tajuk deskriptifnya serta pada sijil, prospektus dan laporan
  pengarah.

Sesuatu *term sheet* yang menjanjikan pelabur keutamaan 1x tanpa penyertaan (1x
non-participating preference) sebenarnya adalah janji untuk menerima pakai atau meminda
perlembagaan. Tanpa langkah itu, tiada saham keutamaan yang wujud — hanya saham biasa dan
satu rungutan kontraktual.

**Ia tidak boleh menyekat pindahan saham dengan cara yang mesti dikuatkuasakan oleh lembaga
pengarah.** Seksyen 42(2) mewajibkan syarikat persendirian menyekat pindahan sahamnya,
tetapi Akta tidak menyediakan mekanismenya. Kuasa lembaga pengarah untuk enggan memasukkan
nama pemindah terima ke dalam daftar terletak pada s.106, dan s.106(1) memberikan tempoh
tiga puluh hari, dengan ujian tiga cabang: kuasa nyata (express power) untuk enggan,
resolusi pengarah dalam tempoh tiga puluh hari yang sama yang menyatakan sebab secara
penuh, dan notis kepada kedua-dua pemindah dan pemindah terima dalam tempoh tujuh hari.
Kuasa nyata itu mesti terkandung dalam perlembagaan. Drag-along, tag-along dan hak
keutamaan (rights of first refusal) langsung tiada lalai berkanun — hak pra-emptif di bawah
s.85 hanya terpakai bagi **terbitan saham baharu**, dan ia sendiri tertakluk kepada
perlembagaan.

**Ia tidak boleh mengikat syarikat awam berkenaan pemecatan pengarah.** Seksyen 206(2)
membenarkan pemecatan melalui resolusi biasa "walau apa pun yang terkandung dalam
perlembagaan atau mana-mana perjanjian antara syarikat awam dan seseorang pengarah". Bagi
syarikat persendirian, s.206(1)(a) adalah berbeza — pemecatan adalah melalui resolusi biasa
**tertakluk kepada perlembagaan** — jadi pengukuhan kedudukan (entrenchment) adalah
mungkin, tetapi hanya melalui perlembagaan.

## Di mana s.346 berperanan?

Seksyen 346(1) membenarkan mana-mana ahli atau pemegang debentur memohon kepada Mahkamah
atas mana-mana satu daripada dua alasan berikut:

- bahawa hal ehwal syarikat sedang diuruskan, atau kuasa pengarah sedang dilaksanakan,
  dengan cara yang **menindas** seorang atau lebih ahli atau pemegang debentur, atau dengan
  **mengetepikan kepentingan** mereka sebagai ahli, pemegang saham atau pemegang debentur;
  atau
- bahawa sesuatu tindakan syarikat telah dilakukan atau diancam untuk dilakukan, atau
  sesuatu resolusi telah diluluskan atau dicadangkan, yang **mendiskriminasi secara tidak
  adil terhadap atau sebaliknya memudaratkan** seorang atau lebih daripada mereka.

Perhatikan keluasan skopnya. Ia tidak terhad kepada kelakuan yang menyalahi undang-undang
sahaja. "Mengetepikan kepentingan" turut merangkumi kelakuan yang secara teknikalnya berada
dalam bidang kuasa — dasar tidak-pernah-mengisytiharkan-dividen yang berterusan, gaji
pengasas yang menyerap keuntungan syarikat, dan pengecualian sistematik daripada maklumat.

Jika sesuatu alasan berjaya dibuktikan, s.346(2) memberikan Mahkamah kuasa remedi yang
terbuka untuk membuat apa-apa perintah yang difikirkannya wajar, termasuk:

- mengarah atau melarang sesuatu tindakan, atau membatalkan atau mengubah sesuatu transaksi
  atau resolusi;
- mengawal selia perjalanan hal ehwal syarikat pada masa hadapan;
- memerintahkan **pembelian saham pemohon** oleh ahli-ahli lain atau oleh syarikat itu
  sendiri;
- memperuntukkan pengurangan modal yang selaras apabila syarikat membeli balik saham; atau
- memerintahkan syarikat itu digulungkan.

Dua perkara teknikal yang jarang disebut orang. Seksyen 346(4) memperuntukkan bahawa
apabila perintah itu mengubah perlembagaan, syarikat tidak boleh membuat pindaan lanjut
yang tidak selaras tanpa kebenaran Mahkamah. Dan s.346(5) mewajibkan pemohon memfailkan
salinan rasmi perintah itu dengan Pendaftar **dalam tempoh empat belas hari**.

Perintah pembelian saham (buyout) inilah sebab s.346 turut membentuk perjanjian pemegang
saham walaupun tiada siapa yang membawa kes ke mahkamah. Mekanisme keluar yang digubal
dengan baik — formula penilaian, *shoot-out*, atau opsyen jual (put option) atas peristiwa
pencetus yang ditakrifkan — adalah percubaan untuk memberikan pihak-pihak versi
persendirian bagi apa yang akan diberikan secara terbuka oleh s.346(2)(c), dengan lebih
cepat dan tanpa perlu membuktikan penindasan.

Apa yang tidak dapat dilakukan oleh perjanjian ialah mengecualikan seksyen ini. Sesuatu
klausa yang cuba mengetepikan s.346 juga akan berlanggar dengan s.29 Akta Kontrak 1950,
yang membatalkan perjanjian yang menyekat sesuatu pihak secara mutlak daripada
menguatkuasakan haknya melalui prosiding undang-undang biasa.

## Dan tindakan terbitan (derivative action)

Seksyen 346 melindungi ahli. Seksyen 347 pula melindungi **syarikat**, dan mudah sahaja
seseorang tersalah memplid yang mana satu.

Seorang pengadu boleh, dengan kebenaran Mahkamah, membawa, campur tangan dalam, atau
mempertahankan prosiding bagi pihak syarikat, atas nama syarikat — dan s.347(3)
memansuhkan sepenuhnya tindakan terbitan common law, jadi laluan berkanun adalah satu-
satunya laluan. Seksyen 348 menetapkan tempoh masa: notis bertulis **tiga puluh hari**
kepada para pengarah tentang niat untuk memohon kebenaran, dan, sebaik sahaja kebenaran
diberikan, prosiding mesti dimulakan **dalam tempoh tiga puluh hari**. Seksyen 349
menjelaskan bahawa pengesahan (ratification) oleh para ahli tidak dengan sendirinya
mengalahkan tindakan itu.

## Apa yang patut berada dalam dokumen yang mana

| Terma | Perlembagaan | Perjanjian |
| --- | --- | --- |
| Kelas saham, hak keutamaan dan hak mengundi | Wajib — ss.72(1), 90 | Huraikan sahaja |
| Sekatan pindahan saham dan kuasa lembaga pengarah untuk enggan | Wajib — ss.42(2), 106 | Cerminkan, berserta suratikatan pematuhan |
| Hak pra-emptif ke atas terbitan baharu | Mengubah suai lalai s.85 | Boleh menambah komitmen kontraktual |
| Mengukuhkan kedudukan pengarah (syarikat persendirian) | Wajib — s.206(1)(a) | Tidak dapat dicapai secara bersendirian |
| Kuorum dan komposisi lembaga pengarah | Mengubah suai lalai Jadual Ketiga | Janji mengundi sahaja |
| Perkara simpanan dan hak veto | Boleh, dan berkuat kuasa terhadap syarikat | Lazim, tetapi hanya mengikat pihak-pihak |
| Komitmen pembiayaan, waranti, larangan pemujukan | Tidak | Ya |
| Formula penilaian dan mekanisme keluar | Jarang | Ya |
| Terma komersial sulit | Tidak — ia bersifat awam | Ya |

## Kesilapan lazim

**Tidak menerima pakai perlembagaan dan bergantung semata-mata pada perjanjian.** Syarikat
itu kemudiannya beroperasi mengikut lalai berkanun yang tidak dapat diubah oleh perjanjian
— termasuk hak pra-emptif penuh di bawah s.85 ke atas terbitan saham, tiada jentera sekatan
pindahan, dan pemecatan mana-mana pengarah melalui majoriti mudah.

**Menandatangani syarikat sebagai satu pihak dan menganggap itu mengikatnya.** Ia hanya
mengikat syarikat sebagai pihak berkontrak, dan tidak dapat mengikat syarikat untuk
melaksanakan kuasa berkanun dengan cara yang tetap. Apabila syarikat perlu disekat, pindalah
perlembagaan.

**Menjanjikan saham keutamaan dalam *term sheet*.** Tanpa peruntukan perlembagaan di bawah
ss.72(1) dan 90(4), saham sedemikian langsung tidak dapat diperuntukkan.

**Terlupa suratikatan pematuhan, lalu mendapati pembeli tidak terikat.** Kuasa lembaga
pengarah untuk enggan mendaftar di bawah s.106 adalah titik penguatkuasaan, dan ia mesti
terkandung dalam perlembagaan.

**Menganggap pemegang saham 75% sebagai selamat.** Tujuh puluh lima peratus membawa
resolusi khas di bawah s.292 dan boleh meminda perlembagaan di bawah s.36. Namun ia tidak
mengimunkan pemegangnya daripada s.346, yang menyoal bagaimana hal ehwal diuruskan, bukan
sama ada undi telah dikira dengan betul.

**Menggubal klausa larangan bersaing selepas keluar (post-exit non-compete) ke dalam
perjanjian.** Seksyen 28 Akta Kontrak 1950 membatalkan perjanjian yang menyekat sesuatu
perdagangan yang sah, dengan pengecualian hanya bagi jualan muhibah (goodwill) dan bagi
rakan kongsi. Seseorang pemegang saham yang bukan rakan kongsi dan tidak menjual muhibah
berada di luar ketiga-tiga pengecualian itu.

## Apa seterusnya

Baca dahulu persoalan perlembagaan — jika tiada perlembagaan, lalai berkanunlah yang
sebenarnya mentadbir syarikat anda hari ini. Jika hubungan sudah retak, keputusan
praktikal terletak antara petisyen s.346, tindakan terbitan s.347 dan pembelian saham yang
dirunding, dan ketiga-tiganya mempunyai keperluan keterangan yang sangat berbeza. Dan semak
ke mana perjanjian itu menghantar pertikaian: klausa timbang tara mengubah forum tetapi
bukan ketersediaan remedi berkanun.

## Sources

- Companies Act 2016 (Act 777), reprint as at 1 August 2022 — https://www.ssm.com.my/Pages/Legal_Framework/Document/Companies%20Act%202016_Akta%20777_BI%20(1.8.2022).pdf (SSM)
- Companies Act 2016 (Act 777), AGC updated text — https://lom.agc.gov.my/act-detail.php?act=777 (Attorney General's Chambers of Malaysia)
- Contracts Act 1950 (Act 136), updated text — https://lom.agc.gov.my/ilims/upload/portal/akta/LOM/EN/Act%20136.pdf (Attorney General's Chambers of Malaysia)
- Companies Act 2016 — legal framework — https://www.ssm.com.my/Pages/Legal_Framework/Companies-Act-2016.aspx (SSM)

---
Source of truth: https://github.com/negaraku-md/NegaraKu.md
License: CC BY-SA 4.0