马来西亚主权信用评级：标普、穆迪与惠誉怎么说

当马来西亚财政部长公开欢迎一封来自纽约分析师的信函时，你就知道这背后的利害远不止于象征意义。主权信用评级上调或下调哪怕一档，都可能改变政府的借贷成本、波及企业融资费用，并牵动令吉汇率。有三家机构——标普全球（S&P Global）、穆迪（Moody’s）和惠誉（Fitch）——为马来西亚握着这支评级之笔。

什么是主权信用评级？

主权信用评级是对一国政府能否全额、按时偿还债务的可能性所作出的分级判断。三大主导机构使用大致可比的字母评级：最高一档为AAA（穆迪为Aaa），凡在BBB-/Baa3或以上者即被视为”投资级”。低于这条线的则属于投机级，亦即”垃圾级”领域。

评级既非担保，也不构成投资建议——它是一种概率判断。但由于全球众多基金被规定只能持有投资级债券，这一标签具有实实在在的财务分量。

马来西亚目前的评级如何？

截至2026年，马来西亚稳居投资级，处于单A级别的较低区间，三大机构均维持稳定展望。

评级机构	评级	展望	截至（InvestMalaysia快照）
标普全球	A-（外币）；A（本币）	稳定	2025年9月20日
穆迪	A3	稳定	2026年7月14日
惠誉	BBB+	稳定	2025年12月9日

有两点值得留意。第一，标普给予马来西亚的长期本币评级（“A”）高于其外币评级（“A-”），反映政府可动用的国内令吉债券市场的深度。第二，惠誉的BBB+比另两家的A-/A3低一档——这是一个不大但持续存在的差距，源于惠誉对马来西亚债务负担的看重。

评级机构究竟评估什么？

评级委员会会从多个维度权衡一国的优势与脆弱之处。对马来西亚而言，三家机构反复提及的主题相当一致。

在优势方面：

• 多元化、以出口为导向的经济，涵盖电子、棕榈油、能源和服务业，而非依赖单一大宗商品。
• 深厚的国内资本市场和成熟的金融体系，使政府能够主要以令吉为自身融资——穆迪将此视为一项结构性信用优势。
• 稳健的增长前景。 标普预计GDP增速将从2024年的5.1%放缓至2025年的4.2%，随后在2028年前年均维持约4.4%。惠誉则将2025年增速定为4.6%，2026年放缓至4%。
• 持续的经常账户盈余以及稳健的对外状况。

在制约方面，惠誉最为直言：它将马来西亚的增长故事与其”较高的公共债务、较低的收入基础以及相较同侪较弱的外部流动性”相权衡。标普指出，一般政府净债务预计仅略有下降，2025年降至约GDP的70.5%——对于该评级区间而言偏高，这也是尽管增长稳健、评级却未上调的一个关键原因。

马来西亚为何既未获上调、也未遭下调？

评级一直保持相当稳定，而各机构也已释出会促使评级变动的信号。

就上调而言，标普指向财政表现优于预期——具体来说，即将赤字持续降至GDP的3%以下——或马来西亚对外环境的改善。这方面的进展有目共睹：政府通过销售与服务税（SST）的征收和补贴改革收窄了赤字，穆迪在其2025年1月的评级确认中预计赤字将从2024年的4.3%降向2025年的GDP的3.8%。

就下调而言，标普提示政治稳定性走弱，或人均趋势增长滑向评级较低同侪的水平。换言之，各机构既在关注财政改革的落实，也在关注让改革得以推进的政治持久力。

在同一份2025年1月的评级确认中，穆迪将其稳定看法部分归因于制度层面的进展，援引了广泛的政治支持以及**《2023年公共财政与财政责任法令》（Public Finance and Fiscal Responsibility Act 2023）**的颁布，该法令以立法方式规范财政纪律。穆迪还预期马来西亚将在随后两年成为增长最快的A级经济体。

评级为何对令吉和债券收益率至关重要？

最直接的渠道是政府借贷成本。马来西亚主要通过马来西亚政府证券（Malaysian Government Securities）为自身融资，而投资者对这些债券所要求的收益率反映了其感知到的信用风险。在其他条件相同的情况下，评级越高，意味着投资者接受更低的收益率——政府借贷更便宜，整个经济体的资本成本基准也随之降低。

汇率的关联更为间接，但确实存在。投资级地位使马来西亚债券得以纳入追踪投资级指数的大型全球基金的持有范围。外资对令吉计价债务的稳定需求会支撑对令吉本身的需求；而一旦被下调至投资级以下——这对马来西亚而言并非近期风险——则可能迫使指数追踪基金抛售，同时对债券和货币构成压力。

由于马来西亚主要以本币借款，其外币评级对违约风险的影响，不如对一个大量以美元举债的国家那么大。但评级仍然是一份被广泛关注的经济管理成绩单，这也是每次评级确认都会引来官方评论的原因。

接下来会怎样

近期的问题在于，马来西亚能否将赤字维持在下行轨道上，朝着标普为上调所提示的低于3%的水平迈进，同时保持各机构所看重的增长与政治稳定。可关注年度预算案中的赤字走势、补贴合理化的推进速度，以及各机构既定的评级复审——标普、穆迪和惠誉通常至少每年重新审视一次评级，而财政部会公布每项决定。

关于底层工具和债务全貌，请参阅关于马来西亚政府证券和联邦政府债务的相关笔记。由于评级和展望可能在两次复审之间发生变化，请始终查阅各机构最新的新闻稿或InvestMalaysia的评级快照以获取当前数据。