# 作为投资者的公积金局：马来西亚退休基金如何在市场中调动 RM1.4 万亿

> EPF 不只是薪金单上的一项扣除——它是马来西亚最大的机构投资者，持有 RM1.4 万亿资产，并在 Bursa Malaysia 与政府债券市场撑起相当大一部分交易量。以下说明 EPF 这一面究竟如何运作。

- Category: economy
- Language: zh
- Status: published
- Updated: 2026-07-24
- Canonical: https://negaraku.md/zh/economy/epf-as-investor

---

## 一览

| | |
| --- | --- |
| 总投资资产 | 截至 2025 年 12 月 31 日为 RM1,409 billion（RM1.41 trillion） |
| 按年增长 | +12.8%，较 2024 年底的 RM1,250 billion 增长 |
| 本地与海外资产 | 约 62% 本地，38% 海外（2025 年底） |
| 总投资收入（2025 年） | RM79.15 billion |
| 总可分配收入（2025 年） | RM82.7 billion，较 2024 年的 RM75.5 billion 增长 9.5% |
| 2025 年宣布的股息 | Simpanan Konvensional 6.15%（派息 RM67.1 billion）；Simpanan Shariah 6.15%（派息 RM12.5 billion） |
| 法定依据 | Employees Provident Fund Act 1991 (Act 452) |
| 谁制定投资策略 | 公积金局投资委员会（Investment Panel）与局方，须经财政部长书面批准 |

大多数拥有 EPF 户口的人，都把它当作一笔存放在某处、每年领一次股息的
薪金扣除款项。实际情况是，EPF 把每位会员的缴纳金汇集成一个基金并加以
运用——投入政府债券、上市公司股票、房地产与基础设施——按规模而言，
使其成为大马资本市场中最大的单一投资者。

## 一体两面：一份资产负债表，两项任务

EPF 在 Employees Provident Fund Act 1991 (Act 452) 下的法定宗旨，是为
雇员的退休管理一项强制性储蓄计划。这一句话背后，隐藏着第二项、较不
起眼的任务：闲置的资金会因通货膨胀而贬值，所以该法令不只是让 EPF
持有缴纳金——它要求局方对这些资金进行投资，并须遵守该法令自身设下的
规则。

这正是贯穿本页需要牢记的划分。**作为退休计划的 EPF**，是会员会接触到
的一面——缴纳金、提领、年度股息。**作为投资者的 EPF**，则是决定 RM1.4
trillion 在任何时刻实际落在哪里的一面，其决策规模之大，足以撬动 FTSE
Bursa Malaysia KLCI，并左右对 Malaysian Government Securities（MGS）的
需求。

## 谁来决定资金的去向

投资决策并非由单一经理人掌控。该法令设立了一个**投资委员会（Investment
Panel）**，与 EPF 局方并列，负责拟定旨在为会员实现最大回报的投资政策
与策略。根据 KWSP 自身对该法令框架的说明，局方只能按该法令所允许的
方式运用基金资金，且必须取得**财政部长的书面批准**——因此资产配置上
的每一次重大战略调整，最终背后都有财政部的签署许可，而不仅仅是内部
投资委员会的决定。

这种治理结构，也是 EPF 的投资取态相对一般私人基金经理更为保守的原因：
该法令的**第 27 条**保证传统（Simpanan Konvensional）储蓄**每年最低
2.5%** 的股息，无论当年投资表现如何。Simpanan Shariah 则没有相应的
法定下限——其股息完全取决于 EPF 符合伊斯兰教义的投资组合的实际表现。
实务上，多年来实际派息一直远高于 2.5% 这一下限：2024 年两项计划均为
6.30%，2025 年两项计划均为 6.15%。

## RM1.4 trillion 实际落在何处

根据 KWSP 在 2025 年全年所公布的数字，总投资资产在这一年中稳步增长：
3 月底约 RM1.26 trillion，6 月底 RM1.31 trillion，9 月底 RM1.37
trillion，年底为 RM1,409 billion——较 2024 年底所持有的 RM1,250 billion
增长 12.8%。

真正显示哪些资产类别在撑起投资组合的，是收入而非资产价值。就 2025
年全年而言：

| 资产类别 | 投资收入（2025 年） | 占总收入比例 |
| --- | --- | --- |
| 股票 | RM49.24 billion | 62% |
| 固定收益（主要为 MGS） | RM26.27 billion | 33% |
| 私募市场（房地产、基础设施、私募股权） | RM3.01 billion | 4% |
| 货币市场工具 | RM0.63 billion | 1% |

股票与固定收益两者合计贡献了 2025 年投资收入的 95%——这一格局在全年
各季度间大致保持不变，股票在季度收入中的占比在 59%（第一季）至 68%
（第三季）之间波动，固定收益则填补了其余大部分。

从地域分布看，截至 2025 年底，约 38% 的 EPF 资产留存海外，其余 62%
投资于本地——这一比例在全年中维持在相近区间（6 月与 9 月两次检视时
海外比例均为 39%）。

## EPF 在马来西亚本地市场中的足迹

EPF 在本地市场的分量，在两个它不只是参与、更实质塑造的市场中体现得
最为明显。

**政府债券。** 截至 2023 年 12 月——就这一特定指标而言所能找到的最新
年终分项数据——EPF 持有大马未偿还 **Malaysian Government Securities
与 Government Investment Issues 约 28%**，使其成为联邦政府用以为其
赤字融资的这类工具的最大单一持有者之一。

**股票。** 截至 2023 年 12 月，EPF 持有 FTSE Bursa Malaysia Top 100
Index 市值约 12%，其当年的交易活动占 FBM100 成分股成交值的 23%，占
FBM KLCI 成分股成交值的 31%。到 2024 年底，其股票持仓已增长至约 RM188
billion——约占 Bursa Malaysia 总市值的 9%，高于五年历史平均值 7.8%。

正因如此，EPF 自身的投资收入对 Bursa Malaysia 某一季度的表现相当敏感
——股票既是其投资组合收入中占比最大的部分，也是波动最剧烈的部分。

## 常见错误

- **把「股息率」当作「投资回报率」。** 所宣布的股息（2025 年为
  6.15%）是局方在保留储备金并履行该法令所规定的义务后所支付的金额——
  它并非资产的原始回报百分比，而总投资收入与总可分配收入是两个各自
  独立公布的官方数字，并非同一数字的重述。
- **以为 Simpanan Shariah 与 Simpanan Konvensional 享有相同的法律
  保证。** 只有传统储蓄拥有该法令 2.5% 的法定下限；Shariah 储蓄的
  股息并不享有该法令类似的保证。
- **以为 EPF 只在马来西亚境内投资。** 约 38% 的资产持有于海外——
  这是通过该法令的治理结构所批准的一项刻意多元化决策，而非事后补救
  之举。
- **把 EPF 与 Khazanah 或 PNB 混淆。** 三者都是规模庞大的本地机构
  投资者，但只有 EPF 是由强制性雇主／雇员薪金缴纳金支撑、并记入
  会员个人户口的——另外两者的资金来源与治理方式，见
  [Khazanah](/zh/economy/khazanah) 与 [PNB](/zh/economy/pnb)。

## 下一步

- EPF 缴纳金与提领在日常中实际如何运作：[EPF 词条](/zh/glossary/epf)
- EPF 常被拿来比较的其他政府关联投资公司：
  [Khazanah Nasional](/zh/economy/khazanah) 与
  [Permodalan Nasional Berhad（PNB）](/zh/economy/pnb)
- EPF 的股票持仓实际在哪里交易，以及基准指数如何构成：
  [Bursa Malaysia](/zh/economy/bursa-malaysia)
- EPF 是其债券市场主要持有者之一的中央银行：
  [Bank Negara Malaysia](/zh/economy/bank-negara-malaysia)
- EPF 如何融入更广泛的政府关联公司（Government-Linked Company）版图：
  [GLC](/zh/glossary/glc)
</content>

## Sources

- EPF announces 6.15pc dividend for both conventional, Syariah savings for 2025 — https://www.malaymail.com/news/malaysia/2026/02/28/epf-announces-615pc-dividend-for-both-conventional-shariah-savings-for-2025/210707 (Malay Mail)
- EPF's nine-month investment income rises 11% to RM63.99bil in 2025 — https://www.freemalaysiatoday.com/category/nation/2025/11/17/epfs-nine-month-investment-income-rises-11-to-rm63-99bil-in-2025 (Free Malaysia Today)
- Equity markets rise as EPF secures RM38.92 billion investment income in H1 2025 — https://www.thevibes.com/articles/business/111567/epf-records-rm38.92-billion-investment-income-for-1h-2025 (The Vibes)
- EPF records RM18.31 billion in investment income for Q1 2025 amid global volatility — https://www.thevibes.com/articles/business/108940/epf-records-rm18.31-billion-in-investment-income-for-q1-2025 (The Vibes)
- EPF remains largest investor in domestic market, with asset under management at RM702.48b in 2023 — https://www.malaymail.com/news/malaysia/2024/03/03/epf-remains-largest-investor-in-domestic-market-with-asset-under-management-at-rm70248b-in-2023/121160 (Malay Mail)
- FBM KLCI to post first annual gain in three years amid rise of data centres, FDIs — https://theedgemalaysia.com/node/739429 (The Edge Malaysia)
- Employees Provident Fund Act 1991 (Act 452) — https://lom.agc.gov.my/ilims/upload/portal/akta/LOM/EN/Act%20452.pdf (Attorney General's Chambers of Malaysia)
- EPF Act 1991: Legal Framework Overview — https://www.kwsp.gov.my/en/others/resource-centre/references/epf-act-1991 (KWSP (Employees Provident Fund))

---
Source of truth: https://github.com/negaraku-md/NegaraKu.md
License: CC BY-SA 4.0